中信出版(300788)首次覆盖：大众出版领军，积极拓展IP+AI新增长曲线

摘要： 本报告对中信出版（300788）进行首次覆盖，认为公司在维持大众出版领军地位的同时，正积极通过动漫IP运营和AI数智化转型构建新增长曲线，给予“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 大众出版地位稳固：公司是国内头部大众图书出版方，码洋连续多年位列全国单体出版社首位，在经管、传记等赛道具备极强竞争力。
2. IP运营战略升级：24年发布动漫文创战略，旨在将IP运营提升为第四大支柱主业，通过开发衍生图书、推出“谷知谷知”二次元零售品牌及构建影游书联动体系驱动增量。
3. AI技术赋能：利用“夸父AI数智出版平台”实现出版全流程提效，并预发布科技评论智能体“Thinker”，探索“AI+阅读”的新商业化空间。

经营与财务要点：

1. 业务结构：以图书出版发行（25H1收入占比~79%）为主业，辅以城市文化空间运营和数智服务。
2. 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为17.39/18.10/18.85亿元，归母净利润分别为1.73/2.04/2.15亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：动漫文创战略的落地、IP授权初步盈利、AI平台的商业化探索及“谷子店”在多地的拓店进展。
2. 风险：宏观环境导致主业下滑、IP市场竞争加剧、内容监管政策变化、谷子店进展不及预期。