免税行业深度研究：市内免税，被低估的第二增长极

本报告深入探讨我国市内免税行业的发展前景。当前我国市内免税店处于门店扩容、消费习惯培育的起步阶段，渗透率仅约0.04%-0.11%，远低于韩国等成熟市场。报告指出，随着免签政策带动入境客流高增、政策便利化（如支持线上预约、提货流程优化）持续推进，市内免税作为免税消费从口岸向核心商圈前置的重要业态，具备极强的增长潜力。测算显示，在合理假设下，2030年/2035年全国市内免税市场规模有望分别达到约102.7亿元和253.9亿元。行业的核心投资逻辑在于龙头企业在品牌供应链、会员体系及线下场景运营上的协同优势。建议重点关注具备全牌照资源、供应链整合能力及商业地产运营经验的行业龙头，推荐关注中国中免、王府井及珠免集团。后续需密切跟踪市内免税新政的落地细则、门店经营表现及出境游景气度。