📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由西部证券策略团队主导，联合非银、建材、有色钢铁、消费及地产等多个行业团队，共同探讨顺周期板块的“冰火转换”投资机会。核心逻辑认为，在美联储降息周期背景下，跨境资本将加速回流，驱动人民币升值，进而带动国内 PPI 和 CPI 等要素价格系统性走出通缩，触发市场风格从科技股向顺周期制造与消费切换。
核心观点：
- 宏观驱动逻辑：美联储降息 $\rightarrow$ 人民币升值 $\rightarrow$ 跨境资本回流 $\rightarrow$ 要素价格修复（涨价） $\rightarrow$ 经济修复。判断人民币汇率中长期将趋势性升值。
- 投资主线：建议布局“PPI 交易”的制造业（重点关注具备全球出口竞争优势的优质资产）和“CPI 交易”的消费板块。
- 行业配置建议：
- 非银：保险作为典型通胀资产受益，券商具备高性价比估值修复空间。
- 地产链：认为地产已处于底部区间，重点关注防水建材龙头及二手房中介。
- 有色钢铁：有色板块基本面扎实，确定性最高；钢铁板块具备补涨需求且受内需政策预期支撑。
- 消费：看好餐饮链（格局改善）及出口链（左侧布局，等待估值反转）。
论据支撑：
- 历史经验：对比美、日工业化成熟期，出口扩张通常伴随本币长期升值周期。
- 产业数据：有色金属供给紧张，业绩增长强劲；地产方面，上海等城市限购放开，且调整周期与幅度已接近或超过国际平均水平。
- 估值分析：部分券商及出口链白马股估值回落至 15 倍左右，具备反转空间。
局限性/风险：
跨境资本回流幅度不及预期、人民币汇率波动风险、地产政策落地效果弱于预期、内需复苏节奏缓慢。