📰 研报摘要
查看全文 ➔本次交流重点分析了谷歌 26Q2 财报及其对 AI 投资的影响。财报显示营收 1198 亿，谷歌云营收 240.8 亿，均超市场预期。会议认为，市场目前的交易逻辑已从单纯关注云增速转向对模型能力的考核，认为只有更强的模型能力（如 Gemini 3.5 Pro）才能保证云业务的长期增速和盈利能力。在资本开支（Capex）方面，谷歌并无放缓 AI 投入的迹象，市场预期明年 Capex 将达 3300-3500 亿。此外，TPU 在 Q2 开始贡献业绩，预计 Q4 交付将更密集，其营收模式（一次性销售 vs 软件订阅）是当前的核心分歧点。后续关注重点包括 Gemini 3.5 Pro 的发布及其能力是否能对标 GPT-5/6，以及 TPU 的具体交付节奏。