📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告主要对金山办公（688111.SS）进行评级下调，由中性调整为卖出，并将 12 个月目标价从 326 元下调至 201 元。高盛认为金山办公当前估值过高，且考虑到 WPS AI 付费率提升及用户渗透节奏可能慢于预期，下调了对 ToB 和 ToC 订阅业务的收入预期。尽管公司在 WAIC 2026 大会上发布了 Lingxi（ToC）和 WPS AI Comate（ToB）等 AI Agent 新品，但在缺乏明确的 AI 投资回报率（ROI）验证下，市场对其长期付费转化的贡献持谨慎态度。报告预测 2026-2028 年公司盈利增速虽仍保持强劲，但由于 AI 落地时间表拉长，营收增长放缓，后续需关注新会员体系过渡进度及 WPS 365 企业客户的渗透速度。