高盛：招商积余股东回报前景疲弱且存在资产减值风险，下调至卖出评级

本报告将招商积余（001914.SZ）评级从“中性”下调至“卖出”，并将12个月目标价由11.7元下调至9.4元。主要原因包括：1. 股东回报前景疲弱，分红政策保守，未来三年股息收益率预计处于同业最低水平；2. 投资性房地产存在较大的资产减值风险，相关物业（酒店、购物中心等）入住率及租金承压，可能影响未来盈利；3. 物管服务毛利率水平持续低于同业，且议价能力受限，盈利增长动力不足。高盛预计2026-28年公司EPS年均复合增速仅为6%，低于物管行业均值。报告认为，公司需在提高股东回报、优化物业组合、实现宏观经济复苏及处置重资产等方面取得实质性进展，才可能改变当前看跌的投资观点。