德银：中国 IP 零售商 2026 年 6 月线下销售跟踪

本报告通过替代数据分析 2026 年 6 月中国 IP 零售商的线下销售趋势。数据显示行业出现明显分化：泡玛特（Pop Mart）表现疲软，6 月 SSSG 同比下降 16%，且 Labubu 4.0 等新产品未能有效抵消需求下滑，2Q26 SSSG 出现负增长，显示 2025 年 IP 周期后的需求快速回归常态。相比之下，名创优品（Miniso）表现较为坚韧，6 月 SSSG 同比增长 3%，得益于大店策略和 IP 执行力的支持，2Q26 保持正增长。其他跟踪标的如 KKV、Top Toy、Kayou 等在 6 月均录得正增长。报告认为，IP 零售类别整体并非统一走弱，泡玛特的下滑主要源于高基数以及稀缺性驱动的流量效应消退。