大摩闭门会：金融、电力设备及工业机器人行业更新纪要

本次大摩闭门会议更新了金融、电力设备和工业机器人行业的观点。金融方面，社融增速放缓验证了去杠杆进程，但金融盈利拐点已现，风险定价回归合理。保险板块中报盈利显著改善，中国人寿、新华保险等利润大幅增长，VNB 增速稳健。电力设备重点关注思源电气，认为其股价回调后估值处于历史低位，订单增速强劲且海外高毛利市场占比提升，三季度起高毛利产品确认收入将带动业绩提速。工业机器人方面，物理 AI 发展迅速，工业 AI 已进入真实场景部署，人形机器人正从参数展示转向真实场景部署，但多样化数据采集仍是核心挑战。