📰 研报摘要
查看全文 ➔报告认为快递行业自2025年Q3起进入成熟再平衡期，增速将收敛至个位数，竞争逻辑由“低价换量”转向“提升资产效率与经营回报”。需求端，电商税收合规化将驱动需求从追求低价转向重视履约时效与稳定性，市场份额有望向头部公司集中。供给端，随着自动化布局完成，规模效应边际递减，且快递员社保的推进将系统性抬高行业单票成本底线（预计增加0.06-0.1元），成本具备向产业链前端传导的条件。在产业成熟阶段，自由现金流（FCF）将成为决定公司估值中枢的核心，中通、圆通等头部公司凭借更强的现金流创造能力，具备更高的估值重塑空间。