炼化行业成本、供给与需求趋势交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论了炼化行业的成本、供给与需求三大要素，认为行业目前处于景气触底阶段，随着油价回暖、全球供给端结构性出清以及化工品需求的韧性，行业有望迎来底部回暖。

行业主线：

1. 成本端：油价处于底部回暖阶段（约60美金），成本压力较低且传导力度较强，有利于炼化企业享受库存收益。
2. 供给端：海外炼厂受碳排放和成本压力加速退出；国内地炼在“反内卷”政策及消费税调整压力下，低端产能加速出清，行业供给结构优化。
3. 需求端：虽然新能源车替代影响成品油，但化工品（尤其是新材料领域）需求增长稳定，原油需求峰值预期被推迟。

关键变化与分歧：

1. 产品结构转型：国内炼厂正加速从成品油产能向化工端转型，提升化工品生产收益率。
2. PX环节修复：PX目前处于供应偏紧状态，预计2026年供需关系进一步修复，行业景气度有望在2026年底至2027年体现。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注具备规模优势、成本控制能力强、且在PX及新材料领域有布局的头部企业。
2. 核心风险：地缘政治导致油价剧烈波动、成品油需求下滑速度超预期、国内环保及税收政策收紧。