信用债市场化定价回归与风险出清策略专家会纪要

本次专家会议探讨了信用债市场在监管导向下的定价回归与风险出清逻辑。会议认为，监管核心意图是推动信用市场化定价，拆解隐性担保与刚性兑付，防止风险在不透明领域累积。当前市场处于低利率与资产荒窗口期，充裕的流动性掩盖了定价不充分的问题，极低利差未反映流动性溢价与违约损失，形成了风险向上的非对称格局。在风险识别方面，建筑建工（尤其是地方建工企业应收账款风险）、消费金融（客群下沉导致坏账率上升）及资产规模在2000亿左右的中小银行二级资本债被列为高风险区。会议强调，判断实质性风险应聚焦于银行贷款的真实逾期及司法起诉情况，而非仅看非标违约。化债本质是政府应付责任的剥离并转化为市场化债权，预计未来1-2年市场将由低波动转向风险出清，2027年6月为成效检验的关键节点。建议投资者控制久期，保证流动性，并优先处置再融资能力崩坏的尾部主体。