📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告分析了美股科技牛市可能的终结路径及时间点。短期提示纳指存在 10% 以上的回撤风险，认为估值扩张动力已不足，股价上行将主要依靠 EPS 拉动。中期视角下，报告认为 2028 年可能是美股科技的“大限”，潜在的终结逻辑包括：1）杠杆交易风险，美股融资余额相对股指的超额增幅已升至 25% 的高位；2）中国 AI 的追赶，大模型性能逼近且成本显著低于美国，可能引发对美股高资本开支（CAPEX）性价比的质疑；3）传统经济部门复苏引发的风格切换；4）2028 年大选可能带来的政治反噬，如针对 AI 巨头的加强监管、反垄断及加税；5）产业叙事证伪或联储紧缩。整体结论认为，当前涨幅已基本兑现 2026 年盈利预期，下一阶段上涨需等待 2027 年预期切换或 AI 应用端爆发。