一拖股份：周期复苏右侧首年，珍惜低估值底部机会

本报告认为一拖股份处于周期复苏右侧首年，具备低估值底部机会。行业层面，2026年成为复苏右侧首年，大拖产量数据印证“淡季不淡”，2-5月同比增幅达30%-50%；驱动因素包括农业集约化推动的产品大型化，以及2025年9月以来粮价回升带动需求回暖。公司层面，出口增速有望超过行业平均水平（行业增速30%-35%），二季度业绩有望实现2023年以来最佳表现，预计2026年将终结自2022年中以来的下行趋势。估值方面，公司A股对应2027年约12倍PE，H股不足7倍，均处于历史偏低区间，具备显著的修复空间。建议将其作为中长期配置或底部布局标的。