有色金属行业点评：供需总量与结构性矛盾加剧，看好铜价中枢上移

报告维持 2026 年下半年铜价中枢上移的判断。基本面方面，全球铜矿供给扰动频发，重点矿山（如 Grasberg、Codelco 等）产量指引下修，全球供给由恢复性增长转向低增速；同时，非美库存持续去化，电网、线缆、新能源等终端需求韧性强。贸易层面，美国铜关税政策加剧全球库存结构性矛盾，导致非美市场货源趋紧，抬升安全库存需求。价格走势上，铜价经高位震荡后波动率回落，为趋势上涨蓄势。宏观环境方面，美伊谈判预期升温有助于压低原油及通胀风险溢价，叠加美联储加息预期回摆，宏观流动性有望改善，驱动铜价由基本面收紧转向“供需改善与宏观流动性共振”。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、江西铜业、中国黄金国际等权益标的。风险提示包括美联储降息路径不确定性及非美地区经济增长不及预期。