华阳集团深度报告：汽车电子多点开花，营收利润稳健增长

摘要： 本报告对华阳集团进行深度分析，认为公司通过“汽车电子+精密压铸”双轮驱动，在智能座舱及轻量化零部件领域构建了核心竞争力，营收与利润维持稳健增长态势。

核心观点/结论：
给予“买入”评级。公司在车载 HUD 领域出货量稳居国内第一，座舱域控已实现跨芯片平台全面覆盖并量产；新推出的高性能车载 AI 计算平台“华阳 AIBOX”标志着端侧大模型前装量产落地，有望成为新的快速增长点。

经营与财务要点：

1. 业绩高增：2024 年营收达 101.58 亿元（同比 +42.3%），2025 年前三季度营收 87.91 亿元（同比 +28.5%），归母净利润 5.61 亿元（同比 +20.8%）。
2. 盈利韧性：尽管下游车企“价格战”导致 2025 年前三季度毛利率承压至 18.9%，但得益于规模效应和高效的费用管控，净利率稳健维持在 6.4%。
3. 技术布局：研发投入强度高，在 AR-HUD、舱泊一体域控及中央计算单元等前沿方向持续迭代。

催化剂与风险：

1. 催化剂：智能座舱与智驾域控渗透率加速提升、AIBOX 等新产品订单放量、海外产能有序释放。
2. 风险：汽车行业销量下滑、贸易壁垒风险、新产品研发不及预期、原材料价格上涨。