悍高集团深度报告：国产家居五金龙头，设计+智造+渠道构建竞争护城河

摘要： 本报告首次覆盖国产家居五金龙头悍高集团，给予“增持”评级。公司通过“家居五金+户外家具”双轮驱动，凭借设计、智造与全域渠道构建核心竞争力，在行业集中度提升和国产替代加速的背景下具备强成长性。

核心观点/结论：
公司通过高质价比产品和多元化渠道成功卡位中高端家居五金市场。随着行业向头部企业聚集以及厨卫、智能五金等新增长曲线的展开，公司成长天花板有望进一步打开。预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.76 元、2.31 元和 3.15 元。

经营与财务要点：

1. 产品矩阵：家居五金为基石，其中基础五金已成为第一大收入来源，收纳五金保持国内领先，厨卫五金具备潜力。
2. 核心竞争力：依托原创设计（专利超 1100 项）、数字化智能制造（星际总部、六角大楼及在建独角兽基地）以及“四位一体”全域渠道网络，构建坚固的竞争护城河。
3. 财务表现：业绩维持高速增长，近年营收与归母净利润复合增长率分别达 28.93% 和 59.15%，ROE 突出且财务结构稳健。

催化剂与风险：

1. 催化剂：独角兽超级工厂新产能逐步释放、智能五金新产品研发突破、全球化布局深化。
2. 风险：房地产市场回暖缓慢导致需求不振、原材料价格波动影响毛利率、新市场拓展及研发进度低于预期。