钢铁行业深度报告：供需结构加快转变，行业运行质效逐步改善

摘要： 本报告对 2025-2026 年钢铁行业进行深度分析，指出行业正处于供需结构加快转变、运行质效逐步改善的阶段，整体呈现出“供给收缩、出口增长、价格低位企稳、效益逐步改善”的特征。

行业主线：

1. 供给端理性化：国家严格执行产能置换与粗钢产量调控，生铁和粗钢产能进一步缩减，产能结构持续优化，供给端趋于理性。
2. 需求结构重大转变：2025 年制造业用钢占比（51%）首次超越建筑业（49%），成为核心支柱。汽车、船舶产销创历史新高，新能源、低空经济等新兴产业催生新增长点。
3. 盈利能力修复：得益于成本降幅大于收入降幅及产品结构优化，行业利润总额同比大幅增长 1.4 倍，主体业务实现扭亏为盈。

关键变化与分歧：

1. 需求重心偏移：建筑领域受房地产投资下滑拖累，需求明显收缩；而制造业用钢需求稳健增长，高端绿色用钢占比提升。
2. 原材料价格走势：铁矿石与炼焦煤价格在 2025 年先抑后扬，预计 2026 年供给稳中有增，价格或呈偏弱震荡态势。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注特钢、绿色钢赛道及转型步伐领先的企业。
2. 核心风险：宏观经济波动、环保约束、原材料价格波动、行业竞争及外贸出口风险。