📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根士丹利维持对中天科技（600522.SS）的“增持”评级，将目标价上调至 35.74 元。报告认为，在 AIDC 和无人机需求的推动下，光纤价格的上行周期将显著提升公司的盈利能力。
核心观点/结论：
- 光纤价格上涨驱动盈利：光纤定价上行周期将带动光通信及网络业务营收和毛利率扩张，预计 2026 年该板块营收增长 35% 至 109 亿元。
- 多板块结构性增长：受益于中国十五五电网投资计划，电力传输业务具备支撑；同时，欧洲海上风电加速发展将为海洋系统带来结构性增量。
- 估值具有吸引力：当前交易价格相对于过去 5 年的 PE 峰值具有吸引力。
经营与财务要点：
- 定价逻辑：光纤现货价格大幅上涨（如 G.652D 从 20 元/纤公里涨至 40 元以上），且预计未来集中采购的招标价格将上涨 20-30%。
- 财务预测：上调 2026/27 年净利润预测至 55.45 亿元和 63 亿元。2026 年预期整体毛利率提升至 18.8%。
- 产品结构：2026 年光通信、海洋、电力传输的营收占比预计分别为 50%、23% 和 27%。
催化剂与风险：
- 催化剂：800G 光模块预计 2026 年量产（营收预计 8-10 亿元）；空心光纤的战略资本合作；通过欧洲产能满足美国市场需求。
- 核心风险：光通信营收增长低于预期；海外海缆订单获取不及预期；运营成本管理不佳。