三友化工深度报告：粘胶短纤与有机硅双龙头，新材料驱动成长

报告深入分析了三友化工（600409.SH）的业务布局与未来增长空间。公司作为国内粘胶短纤、有机硅、纯碱及烧碱领域的龙头，正积极实施“三链一群”战略，由传统化工向电子化学品、钠电材料等高附加值新材料转型。在粘胶短纤领域，受供给刚性收缩及下游涡流纺需求扩张驱动，行业供需格局向好，具备价格上行弹性。有机硅方面，随着投产高峰期已过及反内卷政策推进，行业盈利修复可期。公司电子化学品一期项目已进入试产，二期项目获审，助力优化盈利结构，平滑传统主业周期波动。预计2026-2028年归母净利润分别为8.66、12.82、17.79亿元，维持“买入”评级。核心风险包括需求恢复不及预期、项目进度滞后及原材料价格大幅波动。