电力及公用事业行业重大事项点评：关注兼具科技属性的防御资产

本报告基于 Kimi K3 需求超预期导致算力资源紧张的事件，探讨“电算融合”对电力资产估值重塑的机会。报告认为 AI 大模型迭代将持续拉动算力需求，而电力资产天然具有防御属性，且在行业资本开支回落、电价提升预期下，火电标的分红水平有望进一步提升。政策层面，国务院国资委及政府工作报告已将“算电协同”上升至国家战略。目前中国大唐、甘肃能源、晶科科技、金开新能等公司已在电算融合领域有实际项目落地。投资建议关注兼具科技属性的防御资产，重点推荐福能股份，关注建投能源、华能蒙电等北方电厂，以及新集能源、淮河能源、陕西能源等煤电一体化企业，及积极转型电算融合的晶科科技、金开新能。风险包括煤价超预期上行及电算融合推进不及预期。