美股见顶前的财务信号：2000年互联网泡沫典型标的复盘

本文通过复盘2000年互联网泡沫期间7家典型美股上市公司的财务表现，探讨了在资本开支周期中财务指标触及拐点与股价见顶的时序关系。研究发现，股价见顶前后各财务指标存在相对稳定的传导顺序，大致遵循“OCF同比预警—OCF/Capex转弱—营收同比验证—FCF与EBITDA确认”的规律。其中，自由现金流（FCF）和EBITDA是较好的顶部确认信号，领先股价顶点约1个季度；经营性现金流（OCF）同比领先期较长，适合作为早期预警指标。对于不同产业链位置的企业，指标的领先效果存在差异，如资本开支同比对网络建设与运营方具有一定的领先识别意义，但对其他环节企业则多表现为滞后指标。研究旨在为当前识别AI产业链资本开支上行后的财务风险信号提供参考，指出当经营现金流回款能力边际转弱时，需警惕资本回报下降风险。