互联网巨头 2026 年 Q2 业绩前瞻电话会议纪要

本次会议对互联网巨头 2026 年 Q2 业绩进行前瞻。核心观点认为，二季度互联网板块呈现“云计算与资本开支加速扩张，传统消费业务承压”的分化格局。云计算成为确定性最强的方向，头部云厂商环比加速增长，其中阿里云有望迎来利润率提升拐点。资本开支方面，各大巨头持续加码，腾讯首次进入大幅投入期，字节 AI 算力需求扩张且国产芯片采购比例提升。AI 进展上，腾讯混元 3.0、智谱 GLM 5.2 等模型突破有望激活国产大模型竞争，带动推理侧需求爆发。消费与电商方面，宏观环境疲软，但美团、阿里、京东外卖业务均大幅收缩补贴，单均亏损显著收窄，其中美团 EPS 已明确触底。具体公司方面，美团关注 EPS 拐点，阿里云关注利润率拐点，腾讯关注 AI 进展与资本开支压力，快手关注可灵 AI 的 ARR 进展。