瀚蓝环境：并购粤丰驱动业绩增长及业务优化调研纪要

本次调研重点分析了瀚蓝环境的业务构成与投资价值。公司以固废业务为核心增长引擎，2025年收入占比近60%，归母净利润增速达18.6%。核心增长逻辑在于收购粤丰环保显著增厚业绩，预计2027年实现100%并表后EPS可增厚5.7%。此外，供热业务成为利润新增长点，且佛山自来水提价方案若落地将进一步增厚水务板块业绩（预计增厚2025年业绩基数3.06%-3.57%）。业绩方面，2026年上半年归母净利润同比增长26.4%，Q2单季增长14%略超预期。整体来看，公司具备强绝对收益属性，受益于化债政策及绿电直连，现金流改善将驱动分红提升，预计至2028年底累计收益空间超50%。