白酒行业深度汇报及贵州茅台个股研究路演纪要

本次路演围绕白酒行业深度、筹码结构及贵州茅台个股深度三方面展开。会议认为白酒板块当前处于底部区域，2025年中行业底部基本确立，行业正从“共荣”进入“淘汰赛”阶段，头部酒企具备穿越周期的能力。估值逻辑已发生变化，分红率和股息率对长期价值的支撑增强，预计本轮估值底部将高于上一轮。筹码方面，白酒持仓已回到历史低水位，未来有望迎来宽基和险资等增量资金引导的估值修复。针对贵州茅台，会议认为公司品牌龙头溢价长期存在，未来核心增长点在于通过“精品茅台”承接 2000-3000 元价格带的高端需求，构建第二增长曲线，当前 20 倍以下估值被低估。投资建议上，首推贵州茅台，同时关注古井贡酒、今世缘等区域龙头，以及舍得、酒鬼酒、水井坊等次高端反转机会。