兴业证券深度报告更新会议纪要

摘要： 本次会议由分析师何婷主讲，重点分析兴业证券在新领导班子带领下的战略调整、业务转型及投资价值，认为公司财富管理与机构业务双轮驱动，估值处于低位，具备向上修复潜力。

核心观点/结论：
维持买入评级。公司当前 PB 约 1 倍，处于近 10 年 37% 分位，显著低于行业平均水平。新任董事长苏董上任后推动财富管理、研究、机构及风险管理三条线的组织架构改革，预计公司整体净利润增速将高于行业平均。

经营与财务要点：

1. 财富管理转型：公司通过优化网点布局（撤并部分分公司与营业网点）及推进买方投顾转型（推出“知己理财”品牌），新开户市占率保持较高水平，基金投顾业务规模增长迅速。
2. 大资管业务：公募基金对净利润的贡献度（含金量）行业领先，参控股的公募基金规模及排名靠前。
3. 投行业务：采取差异化竞争策略，深耕福建省内资源，聚焦新材料、先进制造等新质生产力领域，股权类投行规模实现正增长。
4. 自营业务：由早期的方向性头寸转向资产配置模式，大幅降低交易性金融资产中权益类占比，增加债权及红利类资产配置，以平滑业绩波动。

催化剂与风险：

1. 催化剂：市场交易量与两融余额持续增长，财富管理买方投顾模式落地，新领导班子改革成效兑现。
2. 风险：资本市场低迷导致经纪与自营业务承压，组织架构调整进度低于预期。