十字路口的信用债：风险出清拐点下的定价逻辑与投资策略专家会纪要

本次专家会探讨了信用债市场在监管推动市场化定价背景下的风险出清与投资策略。会议认为，当前低利率和资产荒环境掩盖了信用定价的不充分，导致利差处于历史低位且向上调整风险较大。监管主线在于防范化解金融风险，通过评级整顿和控制新增债务，引导尾部风险有序出清，并将2027年6月视为化债成效的关键节点。在行业风险方面，建筑建工（尤其是地方建工）、消费金融及中小银行被列为高风险区，其中建筑企业应收账款周转低，实质承担城投劣后风险。会议强调，判断实质性风险的核心指标应聚焦于银行贷款的真实逾期情况而非单纯评级。投资策略建议控制久期，保证流动性，对建筑和消费金融板块采取优选而非下沉策略，警惕市场未来由低波动转向高波动的风险出清路径。