周度债市讨论会：流动性冲击下的AI去杠杆与金融结构转型

本次会议重点分析了流动性冲击下的AI板块去杠杆、国内金融结构转型及债市配置策略。会议认为AI科技股的回调由前期交易过度拥挤引发的去杠杆驱动，而非产业逻辑破坏，预计模型层竞争将导致token价格下降，利润向算力/半导体及下游应用层转移。金融数据方面，信贷与社融增速系统性下行是经济结构向轻资产、高科技转型及直接融资占比提升的内生结果；居民部门处于去杠杆周期中后段，资金呈现“存款搬家”流向债基与货基。信用债方面，监管要求压降城投债规模至2023年3月水平，风险主要集中在造血能力弱、非标舆情多的AA级及以下主体。配置建议上，债市采取哑铃型策略，短端存单作底仓，长端关注30Y-10Y利差保护；股市关注超跌科技股、AI算力链及受益地缘冲突的油气设备。