化工行业投资机会及细分赛道轮动交流纪要

摘要： 本次会议探讨了化工行业的投资机会，重点分析了行业“反内卷”的驱动力、供需格局的修复路径以及细分板块的轮动逻辑，强调开工率是判断供需反转的核心指标。

行业主线：

1. 反内卷驱动：行业启动基于政府淘汰老旧装置的政策引导及企业自发的自律行为，旨在纠正无底线的内卷，推动价格修复。
2. 供需格局好转：化工产能自 2021 年后经历大规模投放，但 2024 年底至 2025 年新增产能显著减少，而需求持续增长，预计 2025-2027 年供需将逐步好转。
3. 核心指标：开工率是第一优先级的基本面指标，当开工率达到 85% 左右时，行业将进入供需反转状态。

关键变化与分歧：

1. 短期与中长期驱动不同：短期行情受油价推动和行业自律引发的价格上修驱动；中长期则依赖于开工率的实质性提升和供需反转。
2. 成本曲线影响：成本曲线陡峭的行业（领先与落后企业差异大）更容易形成自发反内卷共识。

受益方向与风险：

1. 受益方向：
   • 成本领先的行业龙头（白马股）。
   • 供需接近反转临界点（开工率 80%-85%）的板块，如有机硅、PC、粘胶、氨纶等。
   • 具备寡头垄断地位且有价格掌控力的板块，如燃料（染料）、制冷剂等。
2. 核心风险：需求复苏不及预期、行业自律失效导致价格再次回落、原油价格剧烈波动。