📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告总结了摩根大通与 SK hynix 开展的欧美投资者路演核心要点。报告维持对 SK hynix 的“增持”评级，目标价 125 万韩元，认为公司在 AI 驱动的内存上行周期中具备强大的执行力和盈利能力。
核心观点/结论：
- 内存周期看好：预计内存上行周期将持续至 2027 年甚至更久，DRAM 和 NAND 的需求在未来三年均将超过供应。
- LTA 条款优化：当前的长期协议（LTA）由客户驱动且条款更具体，有助于增强周期的健康度。
- HBM 领先地位：HBM4 进展顺利，预计 2026 年第三季度实现 bit 交叉，且在 NVIDIA 供应及整体 HBM 市场中将维持极高份额。
经营与财务要点：
- 资本开支计划：为解决供应瓶颈，计划在 2026 年大幅提升资本开支；Yong-In 晶圆厂产能爬坡预计提前至 2027 年第一季度。
- 价格趋势：预计 2026 年上半年内存平均售价（ASP）增长将较 2025 年第四季度有所加速。
- 竞争分析：认为中国竞争对手的产能扩张主要服务于本地市场，且在极先进制程（<1znm DRAM 等）上面临技术挑战，对全球市场影响有限。
催化剂与风险：
- 潜在催化剂：DRAM 价格进一步上涨，终端需求强于市场预期。
- 核心风险：DRAM 价格和利润率低于预期，终端需求或库存出现不确定性。