恒力重工（松发股份）产能释放与业绩增长调研纪要

本次调研聚焦于恒力重工（通过借壳松发股份上市）的产能扩张与经营情况。公司产能快速增长，一至三期项目已投产，总产能达1300万载重吨，四期投产后总产值预期可达1300-1400亿元。2026年上半年新接订单207艘，全球排名第一，且订单结构由低毛利散货船向VLCC、邮轮及集装箱船等高价值船型优化。公司具备船用发动机自主生产能力，增强了供应链控制力与盈利空间。财务方面，2025年营收216亿元，预计2026-2028年归母净利润复合增长率达77%。行业目前处于量价齐升的景气周期，供给端受限，公司凭借较近的交期优势在油轮订单潮中占据主要份额。估值方面，2026年PE约17倍，具备较强业绩弹性。