老铺黄金调研及业绩预期分享纪要

摘要： 本次分享主要讨论老铺黄金的独特竞争优势、春节期间的草根调研情况以及对 2026 年业绩的超预期判断，认为市场目前对该标的的预期过于悲观。

核心观点/结论：
老铺黄金具备极强的品牌掌控力和“破圈”能力，通过高端定位和灵活的定价策略在黄金珠宝赛道中脱颖而出。分析认为，市场一致预期 2026 年 65 亿的净利润显著低估，实际业绩增速有望远超预期，且当前估值水平较低，确定性强。

经营与财务要点：

1. 定价与性价比：采取“一口价”模式且调价频率较低，在金价上涨背景下，其高端镶嵌首饰在提价前表现出极高性价比，带动 SKP、德基等重点门店出现大规模排队现象。
2. 营收与门店目标：预计 2026 年营收可达 400 亿。计划实现多个 10 亿级店铺，包括上海 5 家店铺（如新天地、国金等）、香港国金及南京德基。
3. 模式优势：核心采用直营模式，业绩通过动销体现，能更快速地体现金价上涨收益。
4. 扩张计划：国内以门店调整和品牌破圈为核心，海外考虑新加坡、韩国、泰国等市场，日本市场目前持观望态度。

催化剂与风险：

1. 催化剂：一季度业绩的高增速披露、海外新店落地、金价上涨驱动的需求回补。
2. 风险：下半年金价波动影响消费心态、海外市场（尤其是日本）地缘关系影响开店进度。