社融与 M2 增速持续倒挂现象分析会议纪要

本次会议重点分析了近期社会融资规模（涉融）与 M2 增速持续倒挂的现象及其成因。会议指出，涉融增速连续七个月低于 M2 增速，反映出实体经济融资需求减弱以及宽货币向宽信用传导不畅。具体原因包括贷款及政府债券融资增速放缓，以及非信用渠道（如跨境资金结汇回流、财政资金加快投放、非银存款高增）支撑 M2 维持高位。这种负债端增长快于资产端的局面加剧了“资产荒”，对债市形成利好。预计下半年倒挂局面将持续但幅度可能缓解，主要受政府债券发行加速及企业结汇推高 M2 作用减弱的影响。