青松股份（诺斯贝尔）调研纪要

本次调研聚焦青松股份（拟更名为诺斯贝尔）的业绩弹性与价值重估。公司2026年业绩进入加速期，Q1营收同比增长近15%，Q2预计增速超20%，扣非净利中数预增33%，主要得益于产能利用率提升及产品结构由低毛利湿巾向高毛利面膜和护肤品优化。行业层面，美妆品牌端呈现“快反”趋势且SKU总量上升，利好具备丰富配方储备和柔性生产能力的ODM龙头，公司目前市占率约3.5%，位居行业第二。公司在研发投入和配方储备（1.5万个）方面具有显著竞争优势。财务预测显示，2026-2028年营收预计将从24.5亿元增至28亿元，净利润保持约20%的增长。成本端受原油价格波动影响，预计Q3-Q4利润将小幅加速。公司拟更名为“诺斯贝尔”以强化板块认知，当前估值水平具备较好配置价值。