宏川智慧-公司首次覆盖报告：化工行业景气回暖，储罐业务有望释放盈利弹性

摘要： 本报告对宏川智慧进行首次覆盖，给予“买入”评级。分析认为公司 2025 年受行业需求疲软影响经营承压，但随着化工行业景气度持续回暖，其核心的储罐业务有望释放较强的盈利弹性。

核心观点/结论：

1. 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。预计 2026-2027 年归母净利润将分别实现扭亏并增长至 2.04 亿元和 3.86 亿元。
2. 估值逻辑：公司作为石化仓储龙头之一，商业模式具备高壁垒，在化工需求复苏、出租率回升的背景下，估值应享有溢价。

经营与财务要点：

1. 短期业绩承压：预计 2025 年归母净利润亏损 4.4-4.7 亿元，主因下游需求减少导致储罐出租率下降，且计提了资产减值准备。
2. 主业聚焦：公司核心业务为码头储罐综合服务，2025H1 收入/毛利占比约为 82.5%/76.7%。
3. 行业景气回升：2026 年初化工产品价格指数及核心产品（对二甲苯、乙醇、甲醇）开工率较 2025 年 Q1 均有明显增长，且行业供给端扩张温和，存量竞争格局下出租率有望改善。

催化剂与风险：

1. 催化剂：化工行业下游需求进一步复苏，储罐出租率稳步回升。
2. 核心风险：宏观经济波动导致需求低于预期；行业监管政策变动影响扩张节奏；危化品仓储事故风险。