📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国泰海通金属团队主持，重点梳理了贵金属、能源金属、工业金属（铜、铝、锡、钨）、稀土及钢铁板块的最新逻辑，认为整体金属板块处于上行超级周期。
行业主线：
- 供应端脆弱性：全球金属供应受地缘政治扰动、资本开支周期不足及资源品位下降影响，整体呈现刚性且不稳定，形成了强有力的价格支撑。
- 需求端结构性转变：传统地产需求回落，但 AI 数据中心、电网改造、能源转型及以旧换新政策带来了显著的新增量需求。
关键变化与分歧：
- 铝板块强势：铝价刷新近年新高，主因是供给增量极低且 AI 电力需求与汽车报废补贴政策超预期。
- 稀土战略化：稀土出口管制进入精准电力化阶段，供给配额增速下降，战略资源价值凸显。
- 贵金属波动：黄金白银短期受交易层面（如白银交割）影响波动，但央行购金和去美元化等结构性支撑逻辑未变。
- 钢铁筑底：钢铁处于绝对底部，市场重点关注明年供给侧收缩政策的落实情况。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐具备成本和规模优势的资源龙头，包括铜、铝、稀土等板块的一体化企业。
- 核心风险：美联储降息节奏不及预期、地缘政治冲突导致供应剧烈波动、国内传统需求恢复缓慢。