杰创智能调研纪要：算力规模扩张与机器人业务放量

本次调研聚焦杰创智能的算力服务、国产算力/Token工厂及机器人三大增长曲线。算力业务方面，公司正由算力贸易转向算力服务，近期计划投入100亿元建设约4万P算力集群，预计建成后年营收贡献超20亿元，核心竞争力体现在万卡集群组网调优能力及海外与国产双路径的供应链保障。机器人业务聚焦安保巡逻等场景，已在多地公安系统落地，预计2026年下半年商机放量，成为公司第三增长极。财务方面，2026年上半年因利息费用导致阶段性转亏，但剔除影响后息税前利润为4000多万元，毛利率升至近40%，预计利润将随集群计租逐季回升。公司拟通过定增和科创债补充资本金，结合银行授信支撑2027年近200亿元的新增算力投入。