美股见顶前的财务信号：2000年互联网泡沫期间典型标的复盘

本报告以2000年互联网泡沫期间WorldCom、Cisco、JDS Uniphase等7家代表性美股公司为样本，复盘18项财务指标在股价见顶前后的拐点顺序。研究发现，股价见顶前的财务风险信号大致遵循“经营现金流（OCF）同比预警—OCF/Capex转弱—营收同比验证—自由现金流（FCF）与EBITDA确认”的传导顺序。其中，FCF和EBITDA领先股价顶点约1个季度，最适合作为顶部确认信号；OCF同比领先期较长，适合作为早期风险预警。报告建议当前市场在AI资本开支周期中后段，应重点关注现金流兑现能力与资本回报的边际变化。