贵州茅台营销改革与业绩预期交流纪要

本次交流重点分析了贵州茅台在白酒行业深度去库存背景下的营销改革成效。会议认为，茅台通过i茅台平台显著提升直营占比（2026Q1达55%，预计全年超60%），实现了对非标产品配额与客户数据的精准控制。公司采取“随行就市”的动态调价机制，2026年经四轮调价，普飞i茅台零售价升至1,639元，合同价升至1,369元，预计提价将增厚2026年利润约50亿元，2027年约66亿元。在产品结构上，公司构建金字塔体系，夯实普飞与精品塔基，并力争将茅台1,935与王子酒打造为双百亿大单品。尽管白酒板块整体动销偏弱且处于深度去库存阶段，但茅台凭借营销改革展现出强阿尔法属性。预计2026-2027年收入与利润持续小幅正增长，当前估值对应2026年约18xPE，具备强确定性，建议重点关注。