谷茗首次覆盖报告电话会议纪要

本次会议为平安证券对谷茗的首次覆盖报告汇报。谷茗是中国10-20元价格带最大的现制茶饮品牌，截至2025年底拥有13,554家门店，同比增速36.7%。财务方面，公司营收在2021-2025年间由43亿元增长至129亿元，年复合增长率31%，规模净利润从0.2亿元快速攀升至31亿元，销售净利率显著优化。公司核心竞争力体现在：一是采取“低语加密”的布店策略，在核心省份形成统治力并深度下沉至县乡市场（二线及以下城市门店占比82%）；二是构建了强大的供应链体系，通过24个仓库实现绝大多数门店两日一配，降低配送成本；三是以果茶、奶茶、咖啡构建多元化产品矩阵，并将咖啡作为第二增长曲线。预测2026-2028年规模净利润分别同比增长8.4%、17.8%和16.7%，对应PE处于较低水平，给予推荐评级。