伯恩斯坦：中国互联网行业深度研究与策略展望

本文对中国互联网行业进行中期回顾与展望。报告指出，尽管上半年面临宏观环境与监管担忧等因素导致行业整体估值回调，但腾讯 Hy3 模型发布、阿里云增长超预期及电商盈利改善等催化剂正带动板块情绪回暖。研报分析了 AI 投入的 ROI 逻辑，认为推理成本规模化依赖于 GMV 的联动效应，并看好腾讯在微信生态中通过轻量化模型实现 AI 商业化。策略上，分析师维持对腾讯、网易、京东、Boss 直聘等公司的看好建议，认为其估值处于 2022-2023 年历史底部区间，且具备持续的盈利成长与资本回报预期。此外，报告更新了腾讯、阿里及京东的盈利预测，反映了各公司在业务重组、资本配置及成本控制方面的最新变化。