📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过分析 2025 年欧美及新兴市场家电终端表现、海外龙头公司 4Q25 财报以及中国家电出口数据，探讨 2026 年家电外销的走势。
行业主线：
- 区域需求分化：美国市场需求韧性超预期但品类分化，欧洲市场消费者偏好低价，新兴市场渗透率提升成为主要增长引擎。
- 海外企业盈利承压：欧美大家电及韩系厂商虽收入端相对平稳，但受关税、促销及市场竞争影响，利润率普遍下滑。
关键变化与分歧：
- 暖通业务分层：商用暖通在北美需求强劲且订单增长显著，而家用暖通受渠道去库存影响表现疲软。
- 出口预期改善：中国家电出口在 2025 年受关税和库存影响下滑，但预计 2026 年在海外库存消化后将边际改善。
受益方向与风险：
- 受益方向：新兴市场份额提升、商用暖通订单增长、海外库存出清后的出口回升。
- 核心风险：关税政策进一步升级、海外宏观经济波动、终端需求恢复不及预期。