港股医疗板块布局分析：CXO 与创新药内外需共振

本报告分析港股医疗板块的投资逻辑，认为内外需共振正驱动 CXO 与创新药的估值修复。CXO 方面，海外 MNC 并购活跃带动 CDMO 进入周期性上行阶段，同时国内一级市场投融资改善及 BD 交易爆发驱动 CRO 需求提升，呈现内需与外需共振态势。创新药方面，BD 交易规模激增且产品出海加速，行业正从“烧钱”阶段迈向盈利拐点，建议重点关注具备强大出海潜力的第二代 IO 资产、ADC 资产及处于价值验证节点的公司。此外，互联网医疗受益于医保个人账户接入，线上药店渗透率有望持续提升；医疗器械领域中，手术机器人出海进度超预期，脑机接口处于产业化早期阶段。资金面显示，南向资金流入显著增加，内地投资者对港股医疗的配置意愿明显增强。