康诺亚-B：商业化与 BD 共振，研发管线厚积薄发更新深度报告

本报告更新了康诺亚-B（2162.HK）的研发管线进展及商业化前景。核心产品 CM310 作为国产首个获批 IL-4Rα 单抗，已纳入医保及基药目录，预计进入商业化放量期。CMG901 在 Claudin 18.2 ADC 赛道全球进度领先，预计 2026 下半年海外申报上市。公司 BD 能力突出，CM336 已实现 NewCo 形式被吉利德收购，CM512 则凭借优异的临床数据具备二次 BD 潜力。分析师预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 12.03 亿、1.66 亿、0.63 亿元，维持“买入”评级。主要风险包括创新药研发失败、商业化不及预期、市场竞争加剧及政策波动风险等。