百度集团-SW首次覆盖报告：全栈AI布局的互联网龙头

本报告首次覆盖百度集团-SW（09888.HK），给予“强烈推荐”评级，目标价152-168港元。报告认为公司已从传统搜索广告业务转向全栈AI布局的互联网龙头，核心业务百度智能云通过“芯-云-模-体”全栈自研架构构建了深厚护城河，AI新业务已成为收入增长的核心引擎。昆仑芯正推进港股与科创板独立上市，算力资产有望价值重估。自动驾驶业务“萝卜快跑”在国内推进规模化商业运营，海外市场持续扩张，看好其长期增长潜力。随着传统广告业务压力缓解及AI原生营销（如智能体、数字人）的崛起，公司有望通过AI战略转型迎来估值修复，预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为180、211、245亿元。