国机精工公司深度报告：以科研为基，轴承+磨料磨具双主业协同发展

摘要： 本报告对国机精工进行深度分析，认为公司依托轴承与磨料磨具双主业协同发展，在航天特种轴承、风电轴承及金刚石功能化应用领域具有核心竞争力，具备较强的科研研发底色。

核心观点/结论：

1. 双主业协同：公司是国机集团精工业务核心平台。轴承业务在航天领域重点产品配套率达 90% 以上，风电领域实现 26MW 系列产品突破，并规划布局人形机器人轴承；磨料磨具业务深耕 MPCVD 技术，推动金刚石从结构化应用向功能化（如热管理）转型。
2. 投资评级：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 2.98、3.73、4.81 亿元。考虑到其在航天特种轴承领域的领先地位，给予“增持”评级。

经营与财务要点：

1. 营收回暖：公司战略性退出非主业贸易业务后，营收增速开始回暖，预计 2025-2027 年营收分别为 31.58、36.32、42.24 亿元。
2. 盈利能力：整体毛利率由 2021 年的 20.94% 提升至 2024 年的 35.27%，处于可比公司领先水平。
3. 资本结构：资产负债率稳定在 30%-40% 区间，短期偿债能力较强。

催化剂与风险：

1. 催化剂：商业航天需求释放、风电装机大型化趋势、人形机器人产业化进程及金刚石散热材料的商业化落地。
2. 核心风险：市场竞争加剧导致毛利率下降、新领域研发及产业化不及预期、原材料价格波动及下游需求变化风险。