TDI 行业景气度专家电话会纪要

摘要： 本次会议邀请 TDI 资深专家回顾 2025 年 TDI 基本面并展望 2026 年行情。重点讨论了全球产能布局、出口增长驱动力、下游软体家具消费趋势以及主流生产企业的挺价意愿。

行业主线：

1. 产能与供应情况：2025 年产能增量主要来自万华福建二期。未来几年，除科斯创等个别技改外，主要生产企业基本无大规模扩产计划，供应端进入相对真空期。
2. 需求与出口驱动：2025 年产量增量主要通过出口消化，中国厂商在东南亚市场大幅抢占日韩及中东份额。国内下游软体家具出现“无粉化”趋势及产品密度提升，带动 TDI 实际用量增长。

关键变化与分歧：

1. 价格弹性与承受力：当前价格（约 1.45 万元/吨）处于历史低位。随着下游行业集中度提高，头部企业对原料涨价的承受能力增强，厂家及贸易商挺价意愿明显。
2. 全球竞争格局：日韩及欧洲装置盈利能力较差且不再追加投资，中国厂商凭借质量和价格竞争力，出口目的地向墨西哥、匈牙利等多元化地区扩张。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备规模效应、能高效利用出口溢价且在海外市场份额持续扩张的国内龙头企业。
2. 核心风险：潜在新进入者投产进度超预期、海外贸易制裁风险、国内地产低迷导致终端需求不及预期。