📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由策略首席及多个周期行业首席参与，旨在梳理 2026 年中国市场周期性板块的投资逻辑。会议认为市场结构正由单一的算力驱动转向更宽泛的梯度分布，重点强调内需主导的政策转向以及传统价值板块的投资机会。
行业主线：
- 内需逻辑回归：经济政策重心转向内需，重点关注城市更新、房地产去库存及专项债发行节奏加快带来的机会。
- 周期板块机会：
- 交通运输：航空与邮运处于长周期景气上升阶段，春运客流创高，邮运运价维持高位。
- 化工与建材：受益于供给端出清和城市更新政策，重点关注具有成本优势的龙头及绿建板块。
- 石化与金属：炼化资产迎来重估；贵金属受地缘政治及避险需求驱动，工业金属则从周期逻辑转向 AI 与能源转型驱动的成长逻辑。
- 煤炭与电力：煤炭关注全球能源大周期及其周期属性；电力聚焦容量电价机制及市场化改革。
关键变化与分歧：
- 预期差：市场对内需板块持悲观态度，但政策端已出现明显转向（如物价回升考量、专项债负面清单制）。
- 驱动力切换：科技投资从纯算力转向应用和生态；金属需求从传统基建转向 AI 数据中心和电力基础设施。
- 煤价判断：短期存在下行风险，但经济性底部（盈亏线）将提供有力支撑，不会创新低。
受益方向与风险：
- 受益方向：航空邮运龙头、炼化产业链、贵金属与 AI 金属标的、高股息煤电龙头及城市更新相关建材企业。
- 核心风险：两会政策力度低于预期、地缘政治局势剧烈波动、大宗商品价格波动风险、基建投资实际转化率不足。