互联网巨头 Q2 业绩前瞻交流纪要

本次会议对互联网板块 Q2 业绩进行前瞻分析。会议认为云计算是目前趋势最好的方向，阿里云、字节、百度和腾讯云均保持环比加速，其中阿里云预计迎来利润率提升的拐点，且自研芯片占比增加有助于 margin 改善。AI 方面，巨头均在加大 Capex 投入以满足算力需求，且国产模型（如 GLM 5.2）的突破将加速国内推理需求的爆发。业务端，游戏、电商及外卖整体表现偏疲软，但美团和阿里通过收缩补贴力度，使得外卖业务盈利改善，美团 EPS 被认为已明确触底。个股方面，阿里云表现亮眼但电商受消费环境影响承压；腾讯在 AI 实用性（混元 3.0）上有所进展，但 Capex 压力导致 EPS 可见度较低；快手主业受宏观影响较明显，但可灵 AI 视频产品具备增长潜力。