📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对医药行业进行周度复盘，全面分析了制药、医疗器械、中药、生物制品及医药商业等细分板块的行情走势、基本面变化及未来投资机会。
行业主线：
- 制药产业链：创新药估值正从“资产被买”转向“全球价值”阶段，ADC、双抗、GLP-1、小核酸等前沿赛道突破明显；CXO板块海外订单维持高速增长，国内需求逐步回暖。
- 医疗器械：行业处于业绩与估值双修复阶段，重点关注出海、脑机接口、AI医疗及手术机器人等主题催化。
- 中药与生物制品：中药板块基数压力逐步缓解，关注品牌辨识度高的头部企业；生物制品方面，疫苗行业短期受消费环境影响承压，血制品利润端受产品价格调整影响。
关键变化与分歧：
- 政策端：IVD领域国家医保局密集推进价格规范治理；高值耗材集采影响逐步出清，部分赛道迎来经营拐点。
- 资金端：25Q4公募基金医药持仓比例环比有所下降，但对CRO和制药行业有所加配。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备自主出海能力、全球临床经验的创新药龙头；业绩改善确定性强、布局AI医疗或脑机接口的医疗器械公司。
- 核心风险：集采及医保支付政策变化、新药和器械研发/审批不及预期、宏观环境波动。