雷迪克 (300652) 首次覆盖：汽车轴承基本盘稳健，迈向机器人核心部件供应商

摘要： 申万宏源对雷迪克（300652）进行首次覆盖并给予“买入”评级。公司深耕汽车轴承二十年，目前正处于从售后市场（AM）向整车配套市场（OEM）转型的关键期，同时积极通过内研与投资布局人形机器人丝杠、灵巧手及脑机接口等高价值环节，构建第二增长曲线。

核心观点/结论：

1. 汽车轴承业务双轮驱动：售后市场提供稳定现金流且毛利较高；前装市场受益于新能源车渗透率提升及国产替代，已进入吉利、上汽、零跑等主流车企供应链，成为核心增长引擎。
2. 机器人业务打开估值空间：公司利用轴承制造与丝杠工艺的高度同源性切入机器人执行器领域，通过收购誉展精密布局精密丝杠，投资傲意科技卡位灵巧手与脑机接口，实现从基础零部件供应商向集成方案商升级。

经营与财务要点：

1. 业绩进入高速增长通道：2024年营收7.4亿元；预计2025-2027年营业收入分别为10.36、13.81、17.96亿元，归母净利润分别为1.52、2.12、2.79亿元。
2. 盈利能力稳健：整体毛利率维持在 28% 左右，通过“前装抓规模，后装抓利润”的战略协同，有效管控成本并提升效率。

催化剂与风险：

1. 催化剂：机器人产品定点、汽车轴承及汽车丝杠订单的实质性落地。
2. 核心风险：原材料价格波动风险、行业周期性与市场竞争风险、新兴机器人业务研发及量产进度不及预期、收购整合风险。